一張嚴重受損的圖表，會讓看空理由顯得很簡單：先前的買家都套牢了，每次反彈看起來都是暫時的，而且股價為何應該更低，也有一套完整的解釋。然而，一旦急漲來臨，那套解釋對部位並沒有幫助。
William O’Neil 在規則中考慮了這種反彈。他在與 Gil Morales 合著的《How to Make Money Selling Stocks Short》中警告，若放空時機錯誤，「即使股票最後會跌得更低，專業買家試圖迫使空方回補時，股價仍可能迅速上漲 15% 至 25%」。看對股票、卻看錯時機，仍然會虧錢。
放空者必須把錯誤控制在小損失
O’Neil 不預期放空者大多數時候都會看對。他先設定「比多頭部位通常使用的 8% 損失上限再小一些」的停損，並要求獲利目標至少為該上限的兩倍：「這讓你每對一次可以錯兩次，仍不至於陷入財務困境。」在《Short-Selling with the O’Neil Disciples》中，Morales 與 Chris Kacher 設得更緊：「空頭部位的停損應約為 3% 至 5%。」
用下方第二筆部位計算：206 股，每股風險 1.94 美元。一筆下跌 20% 後回補的空單賺 1,594.44 美元，兩筆觸及買進停損單的空單損失 799.28 美元；三筆交易在成本前淨賺 795.16 美元。
另一面，放空的算術比買進更嚴峻。持有的股票最多跌到零；放空的股票卻沒有上漲上限，開盤也可能遠高於停損。Morales 與 Kacher 從帳戶而不是圖表出發：「沒有『神奇』的停損。」停損必須符合整個帳戶願意承受的最大損失，因此股數也是停損計畫的一部分。
O’Neil 的檢查清單
書的第一部分以一份放空檢查清單結束。重點如下：
- 市場：「第一大原則是在你認為空頭市場正在形成時才放空，而不是在多頭市場放空。」
- 股票：前一波漲勢的大型領導股，且流動性足以降低空方被迫回補的壓力：每天約 100 萬股以上。
- 時間：距離股票高點五至七個月以上，且通常在 50 日均線跌破 200 日均線之後。
- 型態：頭肩頂，或失敗的後期底部。
- 時機：不要在頸線放空，他認為那「太明顯」。股價首次跌破 50 日線後，通常會反彈穿越該線兩至四次；等待股價帶量急跌、再次跌破均線時放空。
- 出場：在進場價上方略低於 8% 處設買進停損單，獲利目標為 20% 至 30%。
在這一切之前，他說應先向券商確認能否借到股票。空單持有期間若發放股息，放空者也須負擔。
案例之前先說明
AlpharvestPro 的每日篩選紀錄從 2026 年 7 月 7 日開始，四個放空篩選首次出現於 7 月 20 日。整段期間市場都在上漲。7 月 7 日至 11 月 3 日的每個交易日，SPY 收盤都在 200 日均線之上，距收盤高點從未超過 4.0%。O’Neil 的第一條規則從未達成，因此紀錄中沒有股票能符合他的完整清單。
IREN 是用來觀察其他五條規則在真實圖表上如何呈現的例子，並非 O’Neil 會執行的空單。
7 月 20 日的 IREN
IREN（NASDAQ: IREN）在 2026 年 7 月 20 日，也就是放空篩選上線的第一晚，出現在 AlpharvestPro 的 頭肩頂（O’Neil / Morales） 名單。它曾是前一年大漲的股票之一，從 2025 年 4 月 8 日收盤的 5.30 美元漲至 11 月 5 日的 76.41 美元，上漲至超過 14 倍。7 月 20 日收在 40.20 美元，距高點已超過八個月，且低了 47%。
| 檢查項目 | 7 月 20 日的 IREN |
|---|---|
| 1. 市場 | 未符合。 SPY 收盤高於 200 日均線 6.5%，低於上升中的 50 日均線 0.3% |
| 2. 前領導股、流動性 | 是：截至 2025 年 11 月高點已漲逾 14 倍；每天 4,890 萬股（50 日均量） |
| 3. 距高點時間 | 是：超過八個月 |
| 4. 型態 | 出現在頭肩頂名單 |
| 5. 時機 | 未符合。 當天上漲 19.6%，成交量高於均量 91%，收盤低於 50 日均線（52.30 美元）23%，而 50 日線仍高於 200 日線（48.98 美元）。這是明顯的放空點，不是帶量再次跌破 50 日線 |
| 6. 計畫 | 假設帳戶 40,000 美元，風險 1%（400 美元）：5% 買進停損價為 42.21 美元，每股風險 2.01 美元，因此放空 199 股、7,999.80 美元，占帳戶 20% |
藍線：50 日 SMA。棕色虛線：200 日 SMA。深色虛線：假設放空進場價。紅色虛線：5% 買進停損價。點選圖表可放大。
名單顯示股價已走壞；檢查清單卻指出市場不適合放空，進場點也太明顯。你會在 7 月 20 日放空嗎？
揭曉 IREN 至 11 月 3 日的走勢
7 月 21 日：高點達 42.68 美元。5% 買進停損價 42.21 美元使空單平倉，損失 399.99 美元，即計畫中的 1%。
7 月 29 日：股價跌至 28.93 美元，低於 7 月 20 日收盤價 28%。看空方向正確，時機卻不對，停損也已發揮作用。若在 7 月 29 日以收盤價 29.31 美元放空，並設 5% 買進停損價 30.78 美元（272 股），隔天早上會碰到另一個問題：IREN 開盤在 32.51 美元，上漲 10.9%，因此買進停損單以開盤價成交，損失 870.40 美元，是計畫的 2.2 倍；當天收盤上漲 30.5%。
8 月 13 日：高點 49.19 美元，較 7 月 20 日收盤高 22%，較 7 月 29 日低點高 70%，超過 O’Neil 所說的 15% 至 25%。當晚 IREN 同時出現在 AlpharvestPro 的 RS 領先股與頭肩頂兩份名單。名單是研究篩選工具，彼此可能出現不同結果。
8 月 17 日至 10 月 2 日：IREN 三度收回 50 日均線之上：8 月 17 日、9 月 3 日至 28 日，以及 10 月 2 日一天。這些是 O’Neil 要求放空者耐心等待結束的反彈。IREN 在 8 月 27 日收盤後公布會計年度財報，隔日以兩倍均量下跌 12.5%，之後在 9 月 23 日反彈至 49.37 美元。股票在 9 月 18 日離開頭肩頂名單。
10 月 7 日：收盤 38.69 美元，當天下跌 6.3%，低於 50 日均線（41.66 美元），成交量高於均量 25%。9 月 29 日至 10 月 1 日及 10 月 5 日、6 日收盤跌破均線時，成交量都低於均量。距高點已有十一個月，50 日均線此時已低於 200 日均線（45.65 美元）。除了第一條規則，這就是清單描述的位置。當天 SPY 收盤高於自身 200 日均線 7.6%。
| 項目 | 10 月 7 日的假設空單 |
|---|---|
| 進場 | 收盤價 38.69 美元 |
| 買進停損 | 40.63 美元，高 5% |
| 股數 | 每股風險 1.94 美元，因此 206 股、7,970.14 美元，占帳戶 19.9%；計畫損失 399.64 美元 |
| 20% 回補 | 30.95 美元 |
| 30% 回補 | 27.08 美元 |
10 月 14 日及 15 日：低點先達 30.38 美元，再達 26.60 美元。20% 目標在 10 月 14 日，也就是第五個交易日回補，獲利 1,594.44 美元（4.0R）；30% 目標隔日回補，獲利 2,391.66 美元（6.0R）。買進停損價始終沒有受到威脅：10 月 7 日後的最高價是隔天的 38.06 美元。
10 月下旬：即使在下跌途中，IREN 仍從 10 月 26 日低點 23.72 美元反彈至 10 月 28 日的 28.88 美元，上漲 21.8%。這又是一段短促、猛烈的反彈，可能「讓空頭部位的獲利蒸發」。11 月 3 日收在 24.46 美元，比 10 月 7 日進場價低 36.8%。
| 計畫（假設帳戶 40,000 美元） | 進場 | 出場 | 成本前結果 | 計畫風險倍數 |
|---|---|---|---|---|
| 7 月 20 日出現名單時放空 | 40.20 美元 | 7 月 21 日買進停損價 42.21 美元 | −399.99 美元 | −1.0R |
| 7 月 29 日收盤放空 | 29.31 美元 | 開盤跳過停損：7 月 30 日 32.51 美元 | −870.40 美元 | −2.2R |
| O’Neil 的時機，20% 回補 | 10 月 7 日 38.69 美元 | 10 月 14 日 30.95 美元 | +1,594.44 美元 | 4.0R |
| O’Neil 的時機，30% 回補 | 10 月 7 日 38.69 美元 | 10 月 15 日 27.08 美元 | +2,391.66 美元 | 6.0R |
同一檔走壞的股票，產生兩筆虧損與兩筆獲利；差別在於時機規則。四列都不符合第一條規則。
這個案例無法說明的事
IREN 是結果已知後，從一段沒有空頭市場的紀錄中挑選的一檔股票。它不能說明 O’Neil 的檢查清單有多常有效，也不能衡量 AlpharvestPro 放空篩選的表現。日 K 線也無法顯示 7 月和 8 月的反彈中是誰在買、是否借得到券，或借券成本是多少。O’Neil 所說的「迫使空方回補」是在描述型態，並非對 IREN 買盤身分的結論。
放空時，部位大小比買進更重要。每筆假設部位都約占帳戶 20%。當 IREN 的開盤價比 7 月 29 日收盤高 10.9%，買進停損單只能以開盤價成交，計畫中的 1% 損失因而變成 2.2%。如果開盤就等於當天收盤、上漲 30.5%，同樣的 272 股會損失 2,434.40 美元，約占帳戶 6%。停損無法限制跳空損失，仍能發揮作用的是股數。O’Neil 也建議不要太快放空太多股票，並建議先取得一、兩次獲利再放空多檔。已知的財報日期也應記在筆記中：IREN 在 8 月 27 日公布財報。
在 AlpharvestPro 中執行
- 先看市場：比較 SPY 與 50 日、200 日均線，並查看市場羅盤的市場廣度。若市場不是下降趨勢，O’Neil 的檢查清單在第一條就停止。
- 篩選：Pro 與 Ultra 方案提供四個放空篩選：頭肩頂、後期失敗底部、死亡碗型（O’Neil / Morales），以及 空頭旗形延續（Morales & Kacher）。出現在名單上是值得研究的候選股，不是放空指令。
- 圖表：日線圖已有 50 日與 200 日均線。標記高點日期、計算經過月數，記錄每次反彈穿越 50 日線，並使用繪圖工具畫出進場價、買進停損價與 20% 回補線。
- 部位：將部位規模計算機切換至 Short（放空），輸入進場價、買進停損價與風險預算；CPAY 範例說明買進時的計算方式。
- 追蹤：觀察清單警示會提醒已加星號股票進入新名單，例如 IREN 在 8 月 26 日進入 空頭旗形延續。警示是重新閱讀檢查清單的理由，而不是行動指令。
- 借券：進場前向券商確認能否借到股票，以及借券費用。
下次放空前，在筆記頂端寫下第一條規則及上次確認日期。市場上漲時，無論股票看起來多麼疲弱，檢查清單最誠實的答案通常是「還不是時候」。
閱讀與圖表註記
William J. O’Neil with Gil Morales，《How to Make Money Selling Stocks Short》第一部分：市場環境、放空標的、時機、回補及放空檢查清單。Gil Morales and Chris Kacher，《Short-Selling with the O’Neil Disciples》第二章：停損與部位大小。引文為本文自行翻譯；檢查清單摘要、計畫表及操作流程為本文的應用。
NASDAQ: IREN；SPY 用於市場檢查。日價格為 AlpharvestPro 圖表後端資料庫的當時成交價，擷取於 2026 年 11 月 4 日；IREN 的資料庫 K 棒與 App 圖表一致。名單紀錄來自每日篩選資料，放空篩選自 2026 年 7 月 20 日開始。第一張圖截至 7 月 20 日收盤，後續圖截至 11 月 3 日。進場、停損、股數及出場均為假設；假設以停損價或目標價成交，若開盤跳過該價位則以開盤價成交，且未計借券費、手續費、滑價及稅金。案例在結果已知後選出，不能衡量任何方法的成功頻率。
