大きく傷んだチャートを見ると、弱気の判断は簡単に思えます。以前の買い手は含み損を抱え、戻りはどれも一時的に見え、株価がもっと下がるべき理由もきれいに説明できます。ところが急反発が訪れると、その説明はポジションの助けにはなりません。
William O’Neil はその反発をルールに織り込みました。Gil Morales と書いた How to Make Money Selling Stocks Short で、空売りのタイミングを誤ると「最終的に株価がさらに大きく下がる場合でも、プロの買い手が売り方を追い込もうとするため、株価は15～25%も急速に上昇することがある」と警告しています。銘柄について正しくてもタイミングを間違えれば、損失になります。
空売りは小さく間違えなければならない
O’Neil は、空売りの大半が正しいとは考えていません。まず損失上限を「買いポジションに通常使う8%の損失上限より少し小さく」設定し、その少なくとも2倍の利益目標を求めます。「これなら1回正しいごとに2回間違えても、財政難に陥らずに済む」からです。Short-Selling with the O’Neil Disciples では Morales と Chris Kacher がさらに狭く、「空売りの損切りは3～5%程度にすべき」と述べています。
以下で使う2つ目のポジションを数字で見ます。206株、1株のリスクは1.94ドルです。20%下で買い戻した空売り1回は1,594.44ドルの利益、買い戻しの逆指値にかかった2回は799.28ドルの損失となり、3回の取引はコスト前で795.16ドルの利益です。
計算のもう一面は、買いより厳しくなります。保有株はゼロまでしか下がりませんが、空売りした株価に上限はなく、ストップを大きく超えて寄り付くこともあります。Morales と Kacher はチャートではなく口座から考えます。「『魔法の』ストップはない」。ストップは口座全体で許容できる最大損失に合っていなければならず、そのため株数もストップの一部になります。
O’Neil のチェックリスト
本の第1部は空売りのチェックリストで終わります。要点は次のとおりです。
- 相場：「第一の大原則は、強気相場ではなく、弱気相場が始まりつつあると考えるときにだけ空売りすること」。
- 銘柄：前の上昇局面の大きな主導株で、売り方の買い戻し圧力に耐える流動性があること。目安は1日100万株以上。
- 時期：高値から5～7か月以上経過し、多くの場合、50日線が200日線を下回った後。
- パターン：ヘッド・アンド・ショルダーズ天井、または失敗した後期ベース。
- タイミング：ネックラインは「明白すぎる」ため狙いません。最初に50日線を割った後、株価は通常2～4回その線を上回るまで戻ります。その後、大商いを伴って再び鋭く下抜けたところを空売りします。
- 出口：エントリーの8%弱上に買い戻しの逆指値を置き、利益目標は20～30%。
その前に、株を借りられるかブローカーに確認するよう彼は述べています。空売り中に支払われる配当も売り手が負担します。
事例の前に
AlpharvestPro の日付付きスクリーニング記録は2026年7月7日に始まり、4つの空売りスクリーニングは7月20日に初めて登場します。この期間を通じて相場は上昇しました。7月7日から11月3日まで、SPY の終値は全営業日で200日線を上回り、終値の高値から4.0%を超えて下がることもありませんでした。O’Neil の第1ルールは一度も満たされず、記録内のどの銘柄も全チェック項目を満たせません。
IREN は残り5つの項目が実際のチャートでどう見えるかを示す事例として読んでください。O’Neil が実行したはずの空売りではありません。
7月20日の IREN
IREN（NASDAQ: IREN）は、空売りスクリーニングの最初の夜である2026年7月20日、AlpharvestPro の ヘッド・アンド・ショルダーズ天井（O’Neil / Morales） リストに入りました。前年の大きな勝ち銘柄の一つで、2025年4月8日の終値5.30ドルから11月5日の76.41ドルまで14倍超に上昇していました。7月20日の終値は40.20ドルで、その高値から47%下、8か月超が経過していました。
| チェック項目 | 7月20日の IREN |
|---|---|
| 1. 相場 | 満たさず。 SPY の終値は200日線を6.5%上回り、上向きの50日線を0.3%下回った |
| 2. 元主導株、流動性 | はい。2025年11月の高値までに14倍超、1日4,890万株（50営業日平均） |
| 3. 高値からの時間 | はい。8か月超 |
| 4. パターン | ヘッド・アンド・ショルダーズ天井リストに入った |
| 5. タイミング | 満たさず。 当日は19.6%上昇し、出来高は平均比91%増。終値は50日線（52.30ドル）を23%下回り、50日線はまだ200日線（48.98ドル）の上。これは明白な空売りであり、大商いを伴う50日線の再下抜けではない |
| 6. 計画 | 仮想口座40,000ドルの1%（400ドル）をリスクに取る。5%の買い戻し逆指値42.21ドルで1株のリスクは2.01ドル。199株、7,999.80ドル、口座の20% |
青：50日SMA。茶色の破線：200日SMA。濃い破線：仮の空売りエントリー。赤い破線：5%の買い戻し逆指値。チャートはタップまたはクリックで原寸表示できます。
リストは株価が崩れたことを示していました。チェックリストは、相場が空売りに適さず、エントリーも明白すぎると示していました。7月20日に空売りしますか。
11月3日までの IREN のその後を見る
7月21日：高値は42.68ドル。5%の買い戻し逆指値42.21ドルで空売りを決済し、損失は計画どおりの1%、399.99ドルでした。
7月29日：株価は28.93ドルまで下がり、7月20日終値より28%低くなりました。弱気の読みは正しくてもタイミングは違い、ストップはすでに役割を果たしていました。7月29日終値29.31ドルで空売りし、5%の買い戻し逆指値を30.78ドルに置いた場合（272株）、翌朝は別の問題に直面しました。IREN は10.9%高の32.51ドルで寄り付き、逆指値は寄り値で約定して870.40ドルの損失、計画の2.2倍となりました。その日の終値は30.5%高でした。
8月13日：高値49.19ドルは7月20日終値より22%高く、7月29日の安値より70%高い水準です。O’Neil の言う15～25%を超える上昇です。その夜、IREN は AlpharvestPro の RSリーダーとヘッド・アンド・ショルダーズ天井の2リストに同時に入りました。リストは研究用のフィルターであり、互いに食い違うことがあります。
8月17日から10月2日：IREN の終値は50日平均線の上に3回戻りました。8月17日、9月3日から28日、そして10月2日の1日です。これらが O’Neil の言う、空売りの前に待つべき戻りです。IREN は8月27日の引け後に通期決算を発表し、翌日は平均の2倍の出来高で12.5%下落した後、9月23日に49.37ドルまで反発しました。9月18日にヘッド・アンド・ショルダーズ天井リストから外れました。
10月7日：終値38.69ドルは当日6.3%下落し、50日平均線（41.66ドル）を下回り、出来高は平均比25%増でした。9月29日から10月1日および10月5日と6日の終値による下抜けは、いずれも平均未満の出来高でした。高値から11か月後、50日線は200日線（45.65ドル）の下にありました。第1ルールを除けば、ここがチェックリストの描く地点です。この日 SPY の終値は自身の200日線を7.6%上回っていました。
| 項目 | 10月7日の仮の空売り |
|---|---|
| エントリー | 終値38.69ドル |
| 買い戻し逆指値 | 40.63ドル、5%上 |
| サイズ | 1株のリスク1.94ドルなので206株、7,970.14ドル、口座の19.9%。計画損失399.64ドル |
| 20%の買い戻し | 30.95ドル |
| 30%の買い戻し | 27.08ドル |
10月14日と15日：安値は30.38ドル、続いて26.60ドルに達しました。20%目標では10月14日、5営業日目に買い戻し、1,594.44ドル（4.0R）の利益。30%目標では翌日買い戻し、2,391.66ドル（6.0R）の利益です。買い戻し逆指値は一度も脅かされませんでした。10月7日以降の最高値は翌日の38.06ドルでした。
10月下旬：下落の途中でも IREN は10月26日安値23.72ドルから10月28日28.88ドルへ21.8%反発しました。これも「空売りの含み益を消し去る」ことがある短く鋭い反発です。11月3日は24.46ドルで引け、10月7日のエントリーより36.8%低くなりました。
| 計画（仮想口座40,000ドル） | エントリー | 出口 | コスト前の結果 | 計画リスクの倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 7月20日のリスト入りで空売り | 40.20ドル | 7月21日に買い戻し逆指値42.21ドル | −399.99ドル | −1.0R |
| 7月29日終値で空売り | 29.31ドル | ストップを超えて寄り付き：7月30日に32.51ドル | −870.40ドル | −2.2R |
| O’Neil のタイミング、20%で買い戻し | 10月7日に38.69ドル | 10月14日に30.95ドル | +1,594.44ドル | 4.0R |
| O’Neil のタイミング、30%で買い戻し | 10月7日に38.69ドル | 10月15日に27.08ドル | +2,391.66ドル | 6.0R |
同じ崩れた銘柄から2つの損失と2つの利益が生じました。違いはタイミングのルールです。4行のいずれも第1ルールは満たしていません。
この事例では示せないこと
IREN は結果を知った後に、弱気相場を含まない記録から選んだ1銘柄です。O’Neil のチェックリストがどのくらいの頻度で機能するかも、AlpharvestPro の空売りスクリーニングの成績も示しません。日足からは7月と8月の反発で誰が買っていたか、株を借りられたか、貸株コストがいくらだったかも分かりません。O’Neil の「売り方を追い込む」という言葉はパターンの説明であり、IREN を誰が買ったかについての結論ではありません。
空売りでは買いよりサイズが重要です。各仮想ポジションは口座の約20%でした。IREN が7月29日の終値より10.9%高く寄り付いたとき、買い戻し逆指値は寄り値でしか約定できず、計画上1%の損失は2.2%になりました。もしその日の終値と同じ30.5%高で寄り付いていれば、同じ272株の損失は2,434.40ドル、口座の約6%でした。ストップはギャップの損失を制限できません。そこで機能するのが株数です。O’Neil は、多数の銘柄を急いで空売りしないよう助言し、複数を売る前に1～2回の利益を得ることを勧めています。分かっている決算日もメモに記します。IREN の発表は8月27日でした。
AlpharvestPro で実践する
- まず相場：SPY を50日・200日線と比較し、マーケットコンパスのブレッドを確認します。相場が下降トレンドでなければ、O’Neil のチェックリストは第1ルールで止まります。
- スクリーニング：Pro と Ultra では、AlpharvestPro は4つの空売りスクリーニングを実行します。ヘッド・アンド・ショルダーズ天井、後期失敗ベース、パンチボウル・オブ・デス（O’Neil / Morales）と、ベア・フラッグ継続型（Morales & Kacher）です。リスト入りは調べる候補であって、空売りの指示ではありません。
- チャート：日足チャートには50日と200日の平均線が表示されています。高値の日付と経過月数、50日線を上回る各反発を記録し、描画ツールでエントリー、買い戻し逆指値、20%の買い戻し線を引きます。
- サイズ：ポジションサイズ計算機を 売り (ショート) に切り替え、エントリー、買い戻し逆指値、リスク予算を入力します。CPAY の事例では買いの計算を説明しています。
- 監視：ウォッチリストアラート は、星を付けた銘柄が新しいリストに入ると知らせます。たとえば IREN の8月26日の ベア・フラッグ継続型 入りです。通知はチェックリストを読み直す理由であり、行動の指示ではありません。
- 貸株：取引前に、株を借りられるか、費用はいくらかをブローカーに確認します。
次の空売りの前に、メモの一番上に第1ルールと最後に確認した日付を書いてください。上昇相場では、どれほど銘柄が崩れて見えても、チェックリストへの正直な答えはたいてい「まだ」です。
読書とチャートの注記
William J. O’Neil with Gil Morales、How to Make Money Selling Stocks Short 第1部：相場環境、空売りする銘柄、タイミング、買い戻し、チェックリスト。Gil Morales and Chris Kacher、Short-Selling with the O’Neil Disciples 第2章：ストップとポジションサイズ。引用は本記事による独自の翻訳です。チェックリストの要約、計画表、手順は本記事独自の応用です。
NASDAQ: IREN、相場の確認には SPY を使用。日足価格は AlpharvestPro のチャートを支えるアーカイブの当時の取引価格で、2026年11月4日に取得しました。IREN のアーカイブの足はアプリのチャートと一致します。リスト入りは日付付きスクリーニング記録に基づき、空売りスクリーニングは2026年7月20日から始まります。最初のチャートは7月20日の終値、その後のチャートは11月3日までです。エントリー、ストップ、サイズ、手仕舞いは仮定です。約定はストップまたは目標価格、あるいはその水準を超えて寄り付いた場合は寄り値とし、貸株料、手数料、スリッページ、税金は含みません。この事例は結果を知った後に選んでおり、いずれの手法の成功頻度も測定しません。
