大盤終於開始回升。SPY 往上走，觀察名單裡愈來愈多股票轉強，你一直耐心替它找理由的那檔股票，卻還得再漲一段，才回得去原來的位置。
這種感受很難受。把圖表往前拉，回到那段大盤修正期，事情或許就比較清楚了：市場承受壓力時，你的股票是在撐住，還是早就落後得更多？
Larry Williams 在他的 1972 年著作《The Secret of Selecting Stocks for Immediate and Substantial Gains》第 2 章，把這種比較放在很重要的位置。他用「holds up better than the averages」描述市場走弱時的股票表現，我會譯成「比大盤更能撐住」。他的做法，是把個股與整體市場放在一起看，觀察兩者走勢的差異。
我讀完的提醒是，不必等到行情回升、讓人安心了，才開始注意誰比較強。下跌的市場，會讓很多圖表都不好看；同時也可能讓我們看清楚，哪些股票正在抵抗賣壓，哪些則需要大盤來解救。
這次用 Celsius（CELH）、lululemon（LULU），以及追蹤 S&P 500 指數的 ETF——SPY，來看一個較近的歷史案例。這些是本文選用的例子，並非 Williams 書中討論的股票。
先把圖停在大盤的低點
三者使用同一段期間：2025 年 2 月 19 日至 4 月 8 日。SPY 從 2 月 19 日的收盤高點 612.93 美元，跌到 496.48 美元，跌幅為 19.0%。
4 月 8 日是這次修正以收盤價計算的低點；盤中最低價則出現在 4 月 7 日。現在回頭看，我們知道低點在哪裡，但站在 4 月 8 日收盤的當下，沒有人能確定之後不會收得更低。
第一張圖就停在這裡。三條線都把 2 月 19 日的收盤價設為 100，方便比較股價不同的標的。右側數字則列出各自的實際收盤價，以及同一期間的漲跌幅。
| 股票代號 | 2 月 19 日收盤價 | 4 月 8 日收盤價 | SPY 修正期間的漲跌幅 |
|---|---|---|---|
| CELH — 相對強勢 | 26.09 美元 | 33.89 美元 | +29.9% |
| SPY — 比較基準 | 612.93 美元 | 496.48 美元 | −19.0% |
| LULU — 相對弱勢 | 367.22 美元 | 247.61 美元 | −32.6% |
當基準下跌將近五分之一時，CELH 的價格反而往上推進。不過，持有它也不代表每天都輕鬆：4 月 8 日的收盤價，仍低於 4 月 2 日創下的 36.75 美元收盤高點，也就是圖中的綠色水平線。相對強勢，不等於每天上漲。
LULU 的跌幅則比 SPY 更大。如果只用「最近大盤不好」來解釋，就漏掉了一個值得留意的差異：CELH 面對的也是同一個弱勢市場，兩檔股票的反應卻很不一樣。
這段期間也有個別公司的消息。Celsius 在 2 月 20 日宣布收購 Alani Nu。這裡比較的是實際觀察到的價格走勢，並不是把財報、併購與其他營運事件都排除後，單獨測試相對強勢效果的實驗。
如果只看到這個截止點，我會有更明確的理由繼續研究 CELH。LULU 比原來的價格便宜更多，這件事本身，還不足以讓它成為更有吸引力的動能交易候選股。這兩個觀察，也都還沒有替我們決定進場價、停損價或部位大小。
接著，看大盤回升之後
展開下一張圖之前，先想一件事：如果整體市場改善，哪一檔股票已經證明，它在困難的環境裡仍能向前走？
後續觀察到 2025 年 6 月 27 日為止。這是修正之後，SPY 第一次收在 2 月 19 日高點之上的交易日。如此一來，結束日期便有共同基準，而不是挑某檔股票看起來最漂亮的那一天收尾。
展開回升走勢：2025 年 4 月 8 日至 6 月 27 日
兩張圖都維持 2 月 19 日 = 100。因此，圖上終點的百分比，代表的是整段「修正加回升」期間的漲跌幅。下表則另外以 4 月 8 日收盤價為起點，只比較之後的回升期間。
| 股票代號 | 4 月 8 日收盤價 | 6 月 27 日收盤價 | 大盤收盤低點之後的漲跌幅 |
|---|---|---|---|
| CELH | 33.89 美元 | 45.89 美元 | +35.4% |
| SPY | 496.48 美元 | 614.91 美元 | +23.9% |
| LULU | 247.61 美元 | 235.02 美元 | −5.1% |
4 月 9 日，SPY 反彈至 548.62 美元，單日上漲 10.5%。CELH 收在 37.25 美元，超越大盤低點出現之前，已經創下的 36.75 美元高點。這是截至當時的 2025 年收盤新高，並非歷史新高。圖中的箭頭與水平線，直接標出了這次比較。
到了 6 月 27 日，CELH 又以 45.89 美元創下當時的年度收盤新高。SPY 收在 614.91 美元，終於超越 2 月高點。LULU 則收在 235.02 美元，不僅低於 4 月 8 日收盤價，也比 2 月 19 日收盤價低了 36.0%。
LULU 並非完全沒有反彈。它曾在 6 月 4 日收於 335.19 美元，之後才把漲幅吐回去。6 月 5 日的財報公告下修了全年獲利展望，下一個交易日的收盤價也明顯下跌。把整段走勢說成「沒有漲過」，並不正確。值得比較的是：它的回升，沒能維持到 SPY 收復原先高點的那一天。
先前較強的股票，延續了強勢；先前較弱的股票，雖然給過反彈，最後仍讓持有人繼續等。這是這個案例呈現的差異，並不代表每一檔強勢股都會勝出，也不代表落後股永遠無法翻身。
我想從 Williams 身上學到的習慣
大盤修正時，我希望觀察名單記錄的是股票實際在做什麼，而不只是「現在便宜了多少」。
所以，先用同一段市場跌勢來比較。SPY 下跌時仍守得住的股票，與跌得比 SPY 更快的股票，值得寫下不同的觀察。接著，再看市場逐漸穩定時，這份強勢能否延續：它能不能重新站上有意義的前高？還是大盤已經幫了忙，它卻依然吃力？
這也是 AlpharvestPro 選股器能把 Williams 的觀念變成每日功課的地方。在「進階篩選條件」中，選擇「強於指數（最近）」或「弱於指數（最近）」，設定要比較的近期交易日數，分別查看兩份名單。每次市場資料更新後，先確認資料日期，再打開候選股的圖表，更新自己的觀察名單。強勢名單幫你把注意力放在撐得住的股票；弱勢名單則提醒你仔細檢查那些表現落後的名字，也包括你可能一直替它找理由的持股。大盤回升時，持續做同樣的比較，書中讀到的一個觀念，就能成為每天實際執行的研究習慣。
如果是已經持有的股票，這也帶來一個不太舒服、卻有用的檢查問題：我看到的是買盤重新回來，還是把大盤反彈，當成自己的持股一定會回升的保證？進出場規則仍然要回到交易計畫；比較圖能幫我檢查的，是計畫背後的假設。
這個案例是在結果已知之後選出的。它能清楚說明概念，卻無法告訴我們，同樣的情況在完整觀察名單裡有多常成功。光靠價格走勢，也無法辨認誰在買進，更不能證明專業資金正在吸籌。
我最想記住的，是在行情還難做的時候，就開始比較。等到大盤都回升了，落後股以前到過的價格，很容易讓人覺得「它本來就該回去」。但圖表從來沒有給過這個承諾。
閱讀與圖表註記
Larry Williams（1972），第 2 章，尤其是相對強勢，以及吸籌與派發圖形的討論。引文中文為本文翻譯，並非引用已出版的中文版。本文使用的現代股票、日期、計算與心得，都是我們的應用；書中並沒有選用這段 2025 年行情。
NASDAQ：CELH、LULU；NYSE Arca：SPY。比較採用每日收盤價，期間為 2025 年 2 月 19 日至 6 月 27 日；第一張圖截止於 4 月 8 日。先前的 2025 年收盤高點，從 1 月 2 日起的交易資料核對。圖表使用資料庫保存的收盤價欄位，不含股利與交易成本，因此不是投資總報酬，也不是實際交易績效。歷史案例與低點都是事後選定。
